ABENGOA
1) Información General y organización:
Partiendo de la filosofía de “soluciones tecnológicas e innovadoras para el desarrollo sostenible”, Abengoa se ha constituido en un grupo industrial y tecnológico cuya área central de negocio es el aportar soluciones para el Desarrollo Sostenible, la Sociedad de la Información y el Conocimiento y la Creación de Infraestructuras.
Está organizado en torno a 4 campos y áreas de actividad:
a) Ingeniería y construcción industrial (42,8% de la cifra de negocio), y que incluye ingeniería, construcción (es líder en España y Latinoamérica en construcción industrial) y mantenimiento de infraestructuras eléctricas y mecánicas, desarrollo, diseño y construcción de centrales de producción de electricidad, desarrollo y realización de redes de telecomunicación bajo la modalidad llave en mano.
b) Servicios medioambientales (19,9% de la cifra de negocio): es el líder europeo en segmentos del mercado de residuos industriales, e incluye recogida, gestión y reciclado de residuos de aluminio y zinc, limpieza industrial, ingeniería y construcción de unidades de tratamiento de aguas usadas y desechos.
c) Bioenergía (19,4% de la cifra de negocio): Primer productor europeo de bioetanol segundo en el ámbito mundial (procedente de productos vegetales y de desecho), además de complementos como proteínas para animales.
d) Tecnologías de la información (17,9% de la cifra total de negocio), que incluye el desarrollo de sistemas y soluciones tecnológicas e informáticas para los sectores de la energía, del medio ambiente y el transporte.
La distribución geográfica de la cifra de negocio es la siguiente: España (51,5%), América latina (24,3%), Estados Unidos y Canadá (13,4%), resto de Europa (6%), África (2,3%), Asia (2,3) y Oceanía (0,2%).
El grupo industrial Abengoa está conformado por diversas empresas, cuyo objetivo es desarrollar cada uno de los campos de actividad del grupo:
Abengoa Solar: Desarrolla y aplica tecnologías de energía solar para luchar contra el cambio climático y asegurar un desarrollo sostenible mediante tecnologías propias tanto termosolares como fotovoltáicas.
Abengoa Bioenergía: Desarrolla y pone en el mercado de compuestos combustibles obtenidos a partir de recursos renovables (biocarburantes), mediante la adopción de tecnologías respetuosas con el Medio Ambiente que favorezcan la reducción neta de emisiones contaminantes, para su uso en vehículos para el transporte público y privado, así como el desarrollo de innovadoras soluciones tecnológicas, a través de la continua inversión en I+D, para ser incorporadas a sus propios procesos de producción, con el fin de equiparar costes de producción, con los de los carburantes convencionales de origen fósil, además de diferenciación y mejoras con respecto a productos similares de la competencia.
Abengoa bioenergía nuevas tecnologías: Abengoa Bioenergía Nuevas Tecnologías, Inc. (ABNT) es una filial participada al 100% por Abengoa Bioenergy Corp. ABNT fue creada a principios de 2003 con el objetivo de posicionar a Abengoa Bioenergy como lider innovador dentro de la industria de la Bioenergía. La misión de ABNT es desarrollar procesos tecnológicos innovadores para la producción del bioetanol y los co-productos. El equipo de ingenieros y científicos de ABNT coordinado con otros centros de I+D, universidades y socios industriales desarrolla procesos innovadores con el fin de incrementar el yield del bioetanol a partir de cereales ("dry mill"), mejorar la calidad de los co-productos, desarrollar nuevos co-productos y desarrollar la tecnología de la biomasa para la producción del etanol y los co-productos.
ABNT además desarrolla y registra la Propiedad Intelectual de sus innovaciones, para proporcionar tecnología a terceras partes bajo acuerdos de gestión.
Entre los proyectos que lleva a cabo, está el de e-diesel, combustible que se obtiene mezclando bioetanol con gasóleo convencional, en un porcentaje que varía entre el 5 y el 15%, y un aditivo que asegura la estabilidad de la mezcla.
Abengoa Bioenergy Trading Europe (ABT EU): es una empresa filial de Abengoa Bioenergía que proporciona valor añadido a la compañía optimizando eficiencia al concentrar abastecimiento, logística y esfuerzos comerciales, creando una marca única en el mercado.
Abengoa Bioenergy Trading da servicios a Abengoa Bioenergía en Europa, realizando las siguientes actividades: Promocionando conjuntamente el bioetanol producido por Abengoa Bioenergía y por terceros con los cuales se ha firmado un acuerdo previamente (Mezcla de Volumen); Gestión de aprovisionamiento y valoración; Búsqueda de fuentes de bioetanol y otros alcoholes para ser procesados y la gestión, el control y coordinación de la logística que conlleva el mercado del bioetanol, incluidos el envío, manejo y almacenamiento.
ABT EU ofrece a los productores la posibilidad de acceder a los mercados globales de bioetanol incorporando la capacidad de producción en una suma conjunta que se comercializa con las principales compañías petroleras y con los productores de ETBE de Europa, y desplegando una red logística para cumplir con la máxima fiabilidad y flexibilidad el abastecimiento del etanol comercializado. Además, ABTEU proporciona a las distintas partes acceso a la producción acumulada lo que garantiza la flexibilidad, calidad y fiabilidad del abastecimiento de bioetanol.
BEFESA: Es una compañía internacional especializada en la gestión integral de residuos industriales y en la generación y gestión del agua, incluyendo el tratamiento y la desalinización del agua.
TELVENT: Empresa global de tecnologías de la información, con más de 40 años de experiencia en sistemas de control y supervisión industrial y de gestión de procesos, y presencia en Europa, Norteamérica, Latinoamérica, la región de Asia-Pacífico, así como en Oriente Medio y África. Está orientada a cinco principales áreas de negocio: energía, transporte, medio ambiente, administraciones públicas y servicios globales.
ABEINSA, Ingeniería y Construcción Industrial: Con una experiencia acumulada de más de 60 años en la creación de infraestructuras, Abeinsa es la empresa matriz de los Grupos de Negocio: Solar e Ingeniería y Construcción Industrial de Abengoa, estando orientada a las soluciones integradas en el ámbito de la Energía, Transporte, Telecomunicaciones, Industria, Servicios y Medio Ambiente.
FOCUS-ABENGOA: Es la fundación encargada del área cultural y filantrópica del grupo, enfocada principalmente a la restauración y preservación del patrimonio cultural.
2) INFORMACIÓN FINANCIERA:
Últimos resultados. 26/02/2008. Los resultados de 2007 de Abengoa se situaron en línea con lo previsto, con un beneficio de 120,4 millones de euros, que supone un 19,9% más que en el año anterior, según informó la compañía en una nota remitida a la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Dividendos:
Yield: 0,79%
Pay Out: 14,43%
Por acción:
Beneficio por acción (BPA): 1,38
Cash Flow por acción (CFA): 1,97
Resultado / Patrimonio Neto (ROE): 16%
Resultado / Activo (ROA): 2%
Valor Relativo:
Precio / Beneficio (PER) (Est. 2008): 13,87
Precio / Beneficio (PER) (Est. 2009): 12,65
Precio / Cash Flow (PCF): 10,30
Valor Contable (VC): 8,82
Precio / Valor Contable (PVC): 2,35 (al cierre del día 7 de mayo)
Valor teórico: 23,00
Resultados Estimados 2008:
Cifra de Negocio: 3.000.000.000 €
Beneficios después de Impuestos: 124.847.000 €
Flujo de Caja: 222.252.000 €
Dividendos: 14.475.000 €
Ratios sobre Balance:
3) OPINIÓN SOBRE LA EMPRESA Y SU SECTOR DE NEGOCIOS:
Posición destacada en cuatro sectores: telecomunicaciones, tecnología, energías renovables y medio ambiente, todos negocios con un importantísimo potencial de crecimiento. Su cuenta de resultados se mantiene saneada. La integración de sus negocios medioambientales con los de Befesa duplicará la contribución de estas actividades a las ventas del grupo, en detrimento de las de ingeniería y construcción industrial, que ofrece menores crecimientos y márgenes inferiores. La división de bioetanol presenta un importante potencial, con unas perspectivas de crecimiento para Abengoa incluso superiores a las de energías renovables y cogeneración. Quiere expandir su línea estratégica de negocio, la producción de bioetanol para combustible, para lo que intentará conseguir alianzas con empresas europeas. La primera ya la ha conseguido. Su filial Abengoa Bioenergía y Ford España, filial española de Ford Motor Co han alcanzado un acuerdo de colaboración para el desarrollo en España del mercado de los vehículos Ford con motores flexibles que emplean el biocarburante Bioetanol E85 fabricado por Abengoa Bioenergía. Este acuerdo permitirá la creación de una red de distribución del E85 (que se compone en un 85% de bioetanol y en un 15% de gasolina) en España. Abengoa es el mayor productor europeo de este alcohol producido a partir de maíz, sorgo, patatas, trigo, caña de azúcar, e incluso de la biomasa, como los tallos de maíz y residuos vegetales, y el quinto fabricante de biocarburantes en Estados Unidos.
El futuro de la compañía parece positivo porque participa por un lado en proyectos de gran potencial como las pilas de combustible o la bioenergía. Por otra parte, la reactivación del mercado de las telecomunicaciones le beneficiará igualmente, así como el apoyo de las administraciones a las energías renovables y a la protección medioambiental. En el debe citar que el desarrollo de estas actividades (con excelentes perspectivas a largo plazo) requiere unas cuantiosas inversiones iniciales, lo que ha elevado el endeudamiento de Abengoa y frenado el crecimiento de sus beneficios.
Ya se conoce el borrador para el nuevo régimen de ayudas a las energías renovables en España. La nueva regulación garantiza una rentabilidad media del 7% a las instalaciones eólicas e hidráulicas en caso de optar por la tarifa regulada, y de entre el 5% y el 9% si participan en el mercado de producción de energía eléctrica. En cuanto a la biomasa, el biogás y la tecnología solar la rentabilidad media será del 8% en tarifa regulada y del 7-11% a mercado. El proyecto introduce el mecanismo de “cap and floor” para la rentabilidad de las instalaciones a mercado, algo que evita una remuneración excesiva en años en los que los precios del pool son muy altos. Los cambios son positivos ya que se establece un “cap y un floor” como era esperado, pero en niveles razonables que creemos aseguran un cobro de 70 €/MW. La nueva regulación apoya a las tecnologías menos desarrolladas y nos parece muy positivo para las grandes eléctricas con gran capacidad instalada que la nueva ley no tenga carácter retroactivo. Para Abengoa, cuyos nuevos proyectos son principalmente en energía solar termoeléctrica, la nueva ley no supondrá un cambio muy importante puesto que la rentabilidad estimada actualmente en la opción de pool más prima se sitúa entre el 9% y el 10%.
Por otra parte, cabe señalar que Abengoa y Ebro Puleva han vuelto a parar temporalmente la producción de su planta de bioetanol en la localidad de Babilafuente (Salamanca) debido a la incertidumbre legal del uso del bioetanol como combustible y al aumento de sus costes logísticos. Biocarburantes de Castilla y León SA, sociedad conjunta al 50% de Ebro Puleva y Abengoa Bioenergía, señala que la subida del precio de los cereales y del petróleo no se corresponde con los precios actuales del bioetanol, por lo que impide a Biocarburantes de Castilla y León competir en el mercado y mantener operativa su planta en Salamanca.
El valor cotiza a un PER(08) elevado, 16/17 veces, frente a un ratio histórico de 18v y media sectorial de 12/12.5v. Se justifican PERs más elevados que el resto del sector por el fuerte potencial de su negocio y las elevadas tasas de crecimiento en sus resultados. Rentabilidad sobre dividendo escasa.
Como factores preocupantes su elevado endeudamiento que ya triplica los fondos propios.
PER comparativo del sector y competencia:
4) ANÁLISIS TÉCNICO Y GRÁFICOS:
Movimiento muy bajista el que ha realizado Abengoa desde los máximos del año pasado, tal como se evidencia en el canal descendente señalado en azul en este gráfico diario de medio plazo.
Si bien a la fecha ha marcado en las últimas sesiones varios mínimos y máximos consecutivos ascendentes, se sugiere mantenerse fuera del valor y ver lo que hará el precio al enfrentarse al techo del canal descendente antes referido, que coincide con la zona del primer nivel fibbonacci de toda la caída desde máximos y con la zona donde están pasando justamente las medias móviles de 30 y de 70 sesiones, marcadas en rojo y verde, respectivamente y con la posterior resistencia conformada por la línea pivot marcada en color morado de trazo un poco más grueso.
En este gráfico también diario de menor plazo, vemos como el MACD, si bien girado al alza, aun se encuentra en terreno negativo. El RSI en zona neutra, sin indicar ninguna señal ni compradora ni vendedora. El volumen de hoy ligeramente superior a la media del volumen de las últimas 50 sesiones.
Sugerencia de operativa: Esperar fuera del valor o intentar una operativa bajista si, enfrentado como se indicó antes con el techo del canal, inicia un movimiento de retroceso a la base del mismo.
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